新三板市场的降温，令诸多拟通过定增融资的公司陷入尴尬境地。

　　经济导报记者注意到，受近日市场表现不佳影响，部分新三板挂牌公司一度出现股价跌破增发价格的情况。如4月8日发布定增预案的求实智能（430484），确定发行价为每股15元，但此后股价一路下滑，令公司不得不在5月初将定增价格降至10元/股。然而，公司股价随后仍继续下挫，并于本月25日创出8.65元的新低。

　　“前期新三板受政策红利影响交易火爆，市场出现发行、认购两旺，推高了整个板块的估值。”28日，中诚顾问首席分析师王瑞鑫对导报记者表示，“但随着市场的快速扩容，监管层的有意降温，市场逐渐回归理性，机构参与定增的赚钱效应也明显下降。”

　　有受访业内分析人士表示，“破发”情况的出现，更令机构参与新三板公司募资的积极性大减。“现在更多的PE、PV开始寻求在企业挂牌前进行投资，以规避高位接盘的风险。”一家券商机构人士对导报记者说。

　　“破发”频现

　　导报记者注意到，早在4月初，新三板二级市场就出现了调整态势，尤以新三板做市指数4月7日至4月28日之间的下跌最为引人注目———从2673.17点跌至1800.93点，跌幅达32.63%。

　　多位业内人士指出，投资门槛降低、竞价交易等利好预期的落空，以及监管层对新三板公司的专项执法行动，使得市场从狂热迅速冷静下来。在此背景下，之前火热的定增行情也受到影响，多家新三板公司一度出现“破发”的情况。

　　例如，伯朗特（430394）4月14日发布股票发行方案显示，拟向合格投资者发行不超过350万股股票，发行价每股30至60元，募集资金将主要用于补充流动资金、布局全球销售渠道、研发工业机器人、扩大产能。方案中特别强调，市场对公司股票预期良好，股价稳中有增，公司对未来发展有足够的信心。

　　然而，在发布定增方案后，公司股价就开始一路下滑，从最高45元跌至5月21日23元的低位。截至28日收盘，公司股价报31.82元，刚刚达到增发下限。

　　此外，求实智能等多家新三板公司在近期也出现过“破发”情况。其中，求实智能最新股价仍与公司10元/股的定增价格持平，且交易清淡。

　　值得关注的是，部分公司受到二级市场股价走低的影响，不得不一再降低发行价格。如掌上通（430093）4月30日发布的第一份《股票发行方案》表示，公司第一期发行拟采取询价方式，发行价格为每股8.00至15.00元。不过，随后公司股价下跌，不得不于5月7日又公布了第二份《股票发行方案》，将发行区间降为每股7.00至10.00元，目前公司股价在11元左右徘徊。

　　收缩战线

　　对于上述“破发”及下调增发价格现象，受访业内人士指出，新三板市场前期虚火太旺埋下了较大隐患，市场需要一段调整期。

　　“新三板市场出来后，很多资金看好后期的转板制等政策红利，推动二级市场交易价格不断上行，进而带动整个一级市场的定增异常火爆。”王瑞鑫指出，“直接反映到细节上就是，以往企业压价都没人要的股权成了香饽饽，机构托着定增价格一涨再涨。”

　　导报记者注意到，高估值成为新三板公司的普遍现象，部分公司市盈率今年以来涨幅惊人，更是直逼主板公司。如一份来自投中集团旗下数据产品CVSource的统计就显示，截至4月末，新三板公司的平均市盈率高达60.90倍，较1月的36.64倍提升了66.21%。

　　王瑞鑫指出，较高的估值背后已经显现出了新三板市场的泡沫风险，机构在这样的市场中参与定增，赚钱效应明显缩水。“所以，政策面一旦有个风吹草动，机构就会主动收缩战线。”

　　实际上，随着二级市场的调整，新三板市场的定增自4月份以来已呈现出快速降温态势。相关统计数据显示，4月份新三板挂牌公司共进行115次定增，募集资金54.342亿元，规模仅为3月份的1/3。而截至5月25日，新三板市场除了九鼎投资（430719）一笔高达125亿元的定增计划外，其余公司发布的定增方案总计拟募资约100亿元，与前期的“海量”仍有较大差异。

　　值得关注的，在此背景下，部分新三板公司募集资金的能力也大幅缩水。如在5月13日，市场20家公司总募集金额为4.9亿元，平均每家仅2460万元，与此前动辄30亿至40亿元的总募集资金、平均每家9000万元的募资水平相比大幅下降。“新三板本身流动性差，加上股票价格上涨空间有限，往往找不到对手方，一卖就跌，所以机构参与的积极性越来越低。”有券商人士对导报记者表示，目前相较于通过定增高位接盘，PE等更愿意在公司挂牌前寻找入股机会。就如很多众筹平台选择拟挂牌企业的初衷和投资机构类似，一方面是拟挂牌企业比较好谈，价格比较低，愿意拿出股权的比例较大，另一方面，拟挂牌企业如果股东不超过200人的话，监管相对宽松。“现在看来，新三板市场需要一个冷静期。监管层在这个板块提倡的是价值投资回报，而不是博取差价，所以机构的策略也会随之发生变化。”王瑞鑫分析。