“房地产已成为中国经济的支柱，2013年占GDP的16%，占固定资产投资的33%，占未偿还贷款的20%，占新增贷款的26%，占政府收入的39%。如果房地产急剧放缓，我们看不到明显的替代来支撑经济增长。

　　“如果房地产市场剧烈回调，任何政策反应可能都不会起作用。投资者一直在关注中国地方政府债务和影子银行的风险，但单独这两个问题不可能在2014年造成系统性危机，因为政府可以救助有问题的信托产品以及进行债务展期。但如果房地产投资急剧放缓，政策放松可能无效，因为从本质上来讲这个板块面临的是结构性的供给过剩的问题。”

　　中国的房地产市场与其他国家相比明显已经过剩：

　　“我们对城镇登记人口的人均居住面积进行了估算，到2013年可能已经达到37平方米，而日本是35，英国33。按照当前趋势，到2017年人均居住面积将达到51平方米。官方数据显示从2009年到2013年，库存上升了182%，然而从卖地数据来看，未来几年供给将会快速上升。”

　　为何大家没有听说呢？大家都知道供给过剩主要存在于中小城市，而不是北京或上海这样的一线城市。野村是这样回答的：

　　“根据中国指数研究院百城调查数据，从2012年7月以来，一线城市房价每个月都是环比上升，但在2014年1月，二线城市价格下跌了29%，三四线城市下跌了43%。

　　“从宏观的角度来讲，一二线城市的重要性远远低于三四线城市。2013年，北上广深四个一线城市按面积算仅占全国住房在建和销售的5%，按金额算占房地产投资的8%。24个二线城市(主要是省会城市)仅占房地产在建的28%、销售的27%和投资的35%。相比之下，剩下的三四线城市占在建的67%、销售的69%和投资的57%。”